성호전자 종목분석｜CPO 성장 기대와 2,735억 순이익을 구분하는 법

성호전자 종목분석에서 먼저 눈에 들어온 것은 광통신이라는 사업 이름보다 실적표의 간격이었습니다. 2026년 상반기 연결 영업이익은 약 101억 원인데, 순이익은 약 2,735억 원입니다. 이 두 숫자를 같은 종류의 성과로 받아들이면 성호전자의 수익력을 크게 오해할 수 있습니다.

전원공급장치와 필름콘덴서로 알려졌던 회사에 광통신·반도체 장비 사업이 더해졌습니다. 어느 제품에서 이익이 생겼는지, 평가이익은 얼마나 섞였는지, 성장에 필요한 돈을 어떻게 마련했는지를 함께 살펴봤습니다. 자료 기준일은 2026년 10월 3일이며, 정기 실적은 2026년 반기보고서의 연결 기준입니다.

순이익 2,735억 원은 장비 판매로 번 돈일까요

반기보고서의 연결 실적과 금융손익 주석을 나란히 놓으면 숫자의 성격이 드러납니다.

금액은 원문을 억 원 단위로 반올림했습니다. 파생상품 평가이익은 순이익에 별도로 더할 금액이 아니며, 다른 손익과 세금이 함께 반영됩니다.

평가이익은 전환사채 매도청구권 등 파생상품의 가치 변동에서 생깁니다. 장비를 팔아 현금을 받은 성과와 구분해야 합니다. 현금흐름 주석에서도 이 평가이익을 순이익에서 차감하는 조정이 확인됩니다.

영업실적의 개선도 확인됩니다. 상반기 영업이익은 전년 동기보다 약 245.5% 늘었습니다. 다만 2분기는 영업이익 약 69억 원과 순손실 약 460억 원이 동시에 나타났습니다. 순이익의 등락만으로 장비 사업의 경쟁력을 평가하기 어려운 이유입니다.

현금흐름에서도 살펴볼 부분이 있습니다. 상반기 ‘영업에서 창출된 현금’은 약 -185억 원이었고, 이자수취 약 29억 원, 이자지급 약 111억 원, 법인세납부 약 35억 원 등이 반영된 최종 영업활동현금흐름은 약 -302억 원입니다. 평가이익을 구분하는 것과 실제 현금을 회수하는 능력을 확인하는 것은 함께 해야 할 작업입니다. 다음 보고서에서는 매출채권·재고자산 등 운전자본의 변화와 이자지급 부담도 살펴보겠습니다.

자료: 성호전자 2026년 반기보고서, 연결 포괄손익계산서·현금흐름표 및 주석 30·35.

매출이 늘어난 위치를 찾아보면 성장의 모습이 달라집니다

연결 매출은 전년 상반기보다 약 30.6% 증가했습니다. 제품군별로 나누면 성장의 위치가 보입니다.

자료: 성호전자 2026년 반기보고서, 「Ⅱ. 사업의 내용」의 ‘제품과 상품 종류별 매출에 대한 정보’. 금액은 억 원 단위로 소수점 첫째 자리까지 반올림했으며, 반올림으로 세부 항목의 합과 합계에 차이가 있을 수 있습니다.

ADS테크의 간주취득일은 2026년 2월 1일로, 상반기 연결 실적에는 약 5개월이 반영됩니다. 이후 성장률을 읽을 때는 편입 기간이 길어진 효과와 실제 주문이 늘어난 효과를 구분해야 합니다.

광통신에서 성호전자가 맡는 일은 ‘빛을 맞추는 공정’입니다

ADS테크의 역할은 광학 부품을 정확하게 정렬하는 장비를 공급하는 것입니다.

광모듈 안에서는 레이저·렌즈·광섬유의 위치가 어긋나면 빛을 전달하는 효율이 낮아집니다. 액티브 얼라인먼트는 실제 광신호를 측정하면서 위치를 조정하는 방식입니다. ADS테크는 이런 정렬과 접합 등에 쓰이는 장비를 공급합니다.

CPO는 광학 부품을 핵심 반도체 칩 가까이에 함께 배치해 고속 통신의 전력과 신호 손실 문제를 줄이려는 기술입니다. 아래 메리츠증권 보고서에서 기존 광트랜시버 장비와 CPO용 장비의 역할을 확인할 수 있습니다.

성호전자가 얻을 기회는 고객이 광학 부품의 생산라인을 늘리거나 새로운 규격으로 바꾸면서 정렬 장비를 필요로 하는 데 있습니다. 채택되는 기술, 고객의 설비투자, 장비 매출 구성을 연결해 볼 이유입니다. 고객이 투자를 늦추거나 다른 제조 방식을 선택하면 산업의 성장과 회사의 주문이 엇갈릴 수 있습니다.

자료: 메리츠증권 성호전자 보고서, 2026년 2월 20일.

이자율 0%의 전환사채에도 주주가 살펴볼 조건은 남습니다

상반기 회계상 이자비용은 약 177억 원으로 영업이익보다 컸습니다. 이후 채무상환 목적의 자금조달이 있어 하반기 부담은 별도로 확인해야 합니다.

8월 14일 정정공시의 제20회 전환사채는 895억 원, 9월 8일 정정공시의 제21회 전환사채는 130억 원입니다. 두 공시는 표면이자율과 만기이자율을 모두 0%로 명시합니다.

기존 이자부 채무를 바꾸면 현금 이자 부담을 줄일 여지가 있습니다. 다만 표면이자율 0%가 회계상 금융비용까지 모두 없어진다는 뜻은 아닙니다. 주식으로 바뀔 권리도 붙어 있습니다.

각 정정공시에 제시된 발행 당시 전환 조건은 다음과 같습니다.

두 회차의 공시상 전환 가능 주식 수를 합하면 5,438,596주입니다. 이는 두 회차만의 합계이며, 성호전자 전체의 잠재 주식 수를 뜻하지 않습니다. 전체 희석 가능성을 판단하려면 기존 전환사채와 신주인수권부사채의 미상환 잔액, 남은 권리, 전환·상환 현황까지 함께 살펴야 합니다. 실제 주식 발행 규모는 향후 권리 행사와 조건 변경 등에 따라 달라질 수 있습니다.

이익이 늘어나는 속도보다 주식 수가 빠르게 늘면 주당 이익의 개선은 작아질 수 있습니다. 무이자 조달의 장점을 평가하면서 희석 가능성까지 계산해야 합니다.

자료: 제20회 전환사채 정정공시, 제21회 전환사채 정정공시.

가격을 판단할 때는 반복 가능한 주당 이익을 보겠습니다

광통신·반도체 장비가 실제 사업에 편입돼 새로운 매출을 만든다는 점은 긍정적으로 봅니다. 성호전자의 사업을 설명할 때 반영해야 할 변화입니다.

가격 판단에서는 대규모 평가이익이 포함된 순이익을 그대로 장기 수익력으로 사용하지 않겠습니다. 반복하기 어려운 손익의 영향을 검토하고, 영업이익·현금 회수·향후 주식 수를 함께 보는 방식이 적절하다고 판단합니다. 순이익이 크게 나온 기간의 낮은 PER만으로 저평가를 결론 내리기는 어렵습니다.

다음 보고서에서는 편입 기간의 효과를 제외해도 장비 매출이 늘어나는지, 영업현금 유출이 줄어드는지, 채무상환 이후 금융비용이 달라졌는지를 맞춰볼 수 있습니다.

새 장비 사업이 기존 주주 한 주에 남겨주는 이익의 크기를 확인하면서 그 변화에 지불할 가격을 검토하겠습니다.

보유 현황: 2026년 10월 3일 현재 필자는 성호전자 주식을 보유하지 않으며, 관망 중입니다.

※ 이 글은 2026년 10월 3일까지 확인한 공개 자료를 바탕으로 작성한 기업분석입니다. 본문의 해석은 필자의 판단이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다.